汇添富:迎接资产证券化时期的到来

近期与债券市场发展相干的重大政策接二连三出台，给人以很大的想象空间，其中，有几个政策涉及到资产证券化业务。这些政策的密集出台恍如预示着，国内债券市场资产证券化的时期可能会很快到来。　　资产证券化顾名思义，就是将非标准化、流动性差的资产变成标准化、流动性好的资产，被证券化的资产可以是实物资产，也可以是信贷资产、证券白癜风偏方有效吗资产等金融资产，通过中介机构将基础资产集中购买和重新拆分并转让，对基础资产转让方而言可以实现资产从表内向表外的转移，对投资者而言则可以满足其3方面的需要：1是实现信誉增级，通过引入外部担保人或内部分层设计，资产证券化产品可以满足不同信用风险偏好的投资者需求；二是将非标准化资产进行标准化处理，在资产证券化产品的面值、期限、现金流特点等方面都可以与普通债券类似，使得产品透明度更高，更容易被市场投资者接受；3是实现流动性，由于实现了标准化，资产证券化产品可以比非标准化资产更加容易的进行定价和转让。因此，资产证券化产品是可以实现多方参与者共赢的金融工具。　　资产证券化产品在发达国家的债券市场上占有极其重要的地位，以至于一些教科书将其与普通债券和债券衍生品并列，作为债券市场的3大金融工具之一。在2008年美国次贷危机爆发前，其国内很多资产证券化产品层层打包过度增信，结构越来越复杂，投资者也很难真正理解其中的风险，终究成为金融危机全面爆发的一个重要缘由。因此可知，过度的资产证券化也有潜伏的不稳定性，但适度的证券化对全部金融体系而言肯定是利大于弊。　　我国的资产证券化试白癜风哪治得好点始于2005年，当年央行和银监会联合发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，以后建行和国开行推出了首批试点产品，2007年启动了第二批试点，以后基本处于停滞状态，直到2012年时隔5年以后才启动了又一轮试点。但从现阶段国内金融市场的发展来看，大规模推行资产证券化的市场基础已越来越趋于成熟，主要表现在三个方面：首先，从基础资产供给方来看，近年来通过信托贷款、拜托贷款、银行票据等方式进行的表外融资业务范围已非常庞大，银监会八号文颁布以后，这些传统的非标准化债权都面临着“标准化”问题，这将给资产证券化业务提供大量可供证券化的基础资产，而从更加长远来看，2009年以来银行体系资产负债期限错配的问题更加严重化，信贷资产证券化有望成为将来银行改进其资产负债结构的一个重要途径；其次，从资产证券化产品的需求来看，在当前全民理财和金融工具创新速度很快的背景下，无论是基金、券商等机构投资者还是广大个人投资者都渴望有更多收益率较高、价格和信用风险可控的金融产品可供选择，随着市场化的进一步深入，未来市场上会出现更多能够替换存款的投资理财工具，而资产证券化品种正好为这些投资理财工具提供很好的对接；最后，从资产证券化的经验和资源储备看，经过了前几轮试点的情况看，各类参与主体都具有了一定的产品设计、定价等经验，这能够为将来进一步拓展基础资产的范围，设计和投资相对更加复杂一些的产品提供良好的基础。　　随着近期一系列新的法规颁布，笔者相信中国资产证券化的大门正在逐渐开启，这将成为未来债券市场发展潜力最大的业务之一，而一系列新的资产证券化产品的陆续出现，也将使债券市场的投资变得更加丰富多彩。